銻行業(yè)是一個(gè)涉及銻礦開采、冶煉、深加工和應(yīng)用的全產(chǎn)業(yè)鏈行業(yè)，銻作為一種新質(zhì)生產(chǎn)力代表的小金屬，具有廣泛的工業(yè)用途，被稱為“工業(yè)味精”。銻行業(yè)是一個(gè)供需失衡、價(jià)格上漲潛力較大的行業(yè)，主要受到阻燃劑、光伏玻璃、鉛酸蓄電池和聚酯催化劑等領(lǐng)域的推動(dòng)。全球銻資源極度緊缺，供給端的增長有限，而需求端則在光伏等新興領(lǐng)域的帶動(dòng)下穩(wěn)步增長，未來銻價(jià)中樞有望持續(xù)上行。

圍繞銻行業(yè)，我們首先從銻這一金屬元素的相關(guān)特性入手進(jìn)行了解，并對該行業(yè)產(chǎn)業(yè)鏈進(jìn)行梳理，探討供求兩端銻行業(yè)的發(fā)展現(xiàn)狀及可能出現(xiàn)的發(fā)展趨勢，并對該行業(yè)市場空間及發(fā)展周期進(jìn)行預(yù)測，希望幫助大家更好了解銻行業(yè)的發(fā)展情況。

01

銻行業(yè)概述

1.什么是銻

銻（antimony）是一種金屬元素，元素符號Sb，原子序數(shù)為51，銀白色有光澤硬而脆，有鱗片狀晶體結(jié)構(gòu)。在潮濕空氣中逐漸失去光澤，強(qiáng)熱則燃燒成白色銻的氧化物。易溶于王水，溶于濃硫酸。相對密度6.68，熔點(diǎn)630℃，沸點(diǎn)1635℃，電負(fù)性2.2。

銻被稱為“工業(yè)味精”，是質(zhì)脆且有光澤的銀白色固體，在自然界中主要以硫化物銻礦的形式存在按照礦產(chǎn)組合分類，銻礦床有單銻型、銻金型、銻銀型、銻鎢金型、銻汞型和銻多金屬型。

作為一種銀白色有光澤硬而脆的金屬，在自然界中主要存在于硫化物礦物輝銻礦中。

2.銻有哪些特點(diǎn)

（1）銻是全球重要的戰(zhàn)略資源

由于銻相對稀缺、應(yīng)用廣泛，并具有一定的軍工屬性，美國、歐盟、中國等均將銻列入戰(zhàn)略性礦產(chǎn)資源。

國際上，歐盟將金屬銻列入了14種供應(yīng)緊缺的礦產(chǎn)原料名單中，美國、日本等對銻嚴(yán)重依賴進(jìn)口的發(fā)達(dá)國家進(jìn)行戰(zhàn)略儲(chǔ)備。在2018年中美貿(mào)易摩擦中，美國將銻從加稅清單移除，印證了美國對銻資源進(jìn)口的依賴。

（2）銻稀缺度高

靜態(tài)儲(chǔ)采比較低（全球22:1），銻資源極度緊缺。從現(xiàn)有資源看，根據(jù)USGS數(shù)據(jù)，2024年，全球探明儲(chǔ)量為222.5萬噸，全球銻礦產(chǎn)量為10.4萬噸，全球銻資源靜態(tài)儲(chǔ)采比約為22:1，全球資源剩余供給年限為22年，其中中國銻資源靜態(tài)儲(chǔ)采比約為11:1，銻資源剩余供給年限為11年，而鈷、鋰等資源的靜態(tài)儲(chǔ)采比分別為37:1、128:1，銻已經(jīng)成為全球最為稀缺的資源之一。

（3）銻可替代性低，難以回收

銻是現(xiàn)代工業(yè)中不可缺少的基礎(chǔ)原料，在一些重要的軍工和航天航空、印刷、阻燃等應(yīng)用領(lǐng)域幾乎不能被替代，銻制品使用后幾乎不可回收或者難以回收，目前僅蓄電池中的部分鉛銻合金柵板可以實(shí)現(xiàn)回收，且回收再生量十分有限。

（4）新質(zhì)生產(chǎn)力的代表

新質(zhì)生產(chǎn)力代表了新興領(lǐng)域、未來產(chǎn)業(yè)和綠色發(fā)展的先進(jìn)生產(chǎn)力，隨著科技創(chuàng)新的深入，各類小金屬的應(yīng)用不斷拓展，為新質(zhì)生產(chǎn)力的發(fā)展提供有力支持。因此銻等小金屬成為新質(zhì)生產(chǎn)力的代表。具體來看，小金屬在新質(zhì)生產(chǎn)力中的應(yīng)用主要集中在新能源、新材料、人工智能等領(lǐng)域中。

02

銻行業(yè)產(chǎn)業(yè)鏈構(gòu)成

從產(chǎn)業(yè)鏈看，銻礦開采后通過浮選分離等工藝精選形成高品質(zhì)銻精礦，銻精礦經(jīng)過冶煉深加工形成銻的合成化合物、合金和氧化銻等銻產(chǎn)品。其中氧化物主要應(yīng)用于阻燃行業(yè)；金屬銻應(yīng)用于半導(dǎo)體與軍工領(lǐng)域；銻合金常用于制造鉛酸蓄電池與耐磨軸承、齒輪等；氧化銻進(jìn)一步生成的焦銻酸鈉可作為玻璃澄清劑的原料；銻的其他產(chǎn)品還可用于醫(yī)藥領(lǐng)域。

1.上游：我國及世界銻儲(chǔ)量情況

全球銻資源主要分布在中國（29.7%）、俄羅斯（15.5%）、玻利維亞（13.8%）、吉爾吉斯斯坦（11.5%）等國家，主要分布于環(huán)太平洋成礦帶、中亞成礦帶和地中海成礦帶。根據(jù)USGS數(shù)據(jù)，從儲(chǔ)量上看，2024年全球銻儲(chǔ)量225.5萬噸，其中中國儲(chǔ)備量占世界第一，達(dá)67萬噸，占比29.7%，俄羅斯、玻利維亞、吉爾吉斯斯坦等國儲(chǔ)量占比緊隨其后。

（1）國外

國外代表性礦山：塔吉克斯坦安佐布汞銻礦、俄羅斯極地黃金奧林匹克金銻礦、遠(yuǎn)東銻礦、加拿大東部紐芬蘭島的水獺溪銻礦和玻利維亞奧魯羅省西北部奧魯羅金銻礦等。

（2）國內(nèi)

國內(nèi)銻礦資源分布集中，2022年廣西、湖南、甘肅合計(jì)儲(chǔ)量占比達(dá)65%。我國銻資源相對豐富，主要分布于16個(gè)?。▍^(qū)），以廣西儲(chǔ)量最多，占全國的23%，其次為湖南、甘肅、云南、西藏、江西等省。

國內(nèi)代表性礦山：湖南冷水江市錫礦山、湖南湘西辰州礦業(yè)、貴州萬山、務(wù)川、丹寨、銅仁、半坡礦山、廣西南丹縣大廠礦山、甘肅省崖灣銻礦及陜西省旬陽汞銻礦等。

2.中游：冶煉加工情況

鼓風(fēng)爐揮發(fā)—反射爐還原熔煉工藝是銻精礦冶煉主要工藝。該熔煉方式工藝成熟，但存在能耗高、熔煉強(qiáng)度低、熱效率低、低濃度SO2煙氣處理復(fù)雜等明顯缺點(diǎn)。在新工藝探索方面，側(cè)吹熔池熔煉處理輝銻礦工藝工業(yè)實(shí)驗(yàn)效果較為理想，工程化過程有待研發(fā)；電爐處理輝銻礦工藝處于實(shí)驗(yàn)階段，從擴(kuò)大實(shí)驗(yàn)效果分析，該工藝有望成為輝銻礦冶煉的重要發(fā)展方向；頂吹技術(shù)屬于較為成熟的冶煉技術(shù)，在銅、鎳、錫、鉛金屬冶煉過程中均有成功的應(yīng)用。隨著能源日趨緊張，環(huán)境保護(hù)法規(guī)日益嚴(yán)格，傳統(tǒng)的火法冶煉工藝將被新的強(qiáng)化熔煉方法所取代，采用富氧熔池熔煉取代傳統(tǒng)的煉銻方法將是銻冶煉技術(shù)未來發(fā)展的趨勢。

銻礦冶煉的主要產(chǎn)物是銻錠，作為合金的硬化劑用于冶金、蓄電池及軍工等工業(yè)，也是生產(chǎn)氧化銻的原料。銻錠的加工產(chǎn)品三氧化二銻是一種雜質(zhì)含量極低的純白微細(xì)粉末，該產(chǎn)品作為阻燃協(xié)效劑廣泛用于塑料、橡膠、油漆、紡織、化纖等工業(yè)。還可用于玻璃、電子、陶瓷、熒光粉等行業(yè)。

3.下游：銻主要的應(yīng)用領(lǐng)域

銻的下游應(yīng)用領(lǐng)域廣泛，被形象地稱為“工業(yè)味精”。銻金屬可用于制造合金，常用于制造鉛酸蓄電池、化工管道、電纜包皮、軸承以及齒輪；高純度銻金屬可用于生產(chǎn)半導(dǎo)體、電熱裝置、遠(yuǎn)紅外裝置及軍工產(chǎn)品；銻氧化物可用于生產(chǎn)阻燃劑、陶瓷顏料、玻璃澄清劑、橡膠、紡織及化工產(chǎn)品等。

銻主要應(yīng)用于阻燃材料、鉛酸電池和光伏玻璃、聚酯工業(yè)等領(lǐng)域。其中阻燃劑是銻的主要應(yīng)用領(lǐng)域，光伏玻璃有望成為新的需求增長點(diǎn)。根據(jù)相關(guān)測算，2024年全球銻行業(yè)下游需求中阻燃劑占比約47%，玻璃陶瓷（含光伏玻璃）占比約27%，鉛酸蓄電池占比約11%，聚酯催化劑占比約11%。

（1）阻燃劑

阻燃劑又稱難燃劑、耐火劑或防火劑，是一類能阻止聚合物材料引燃或抑制火焰繼續(xù)蔓延的添加劑，主要用于高分子材料的阻燃處理，廣泛用于塑料、橡膠、紡織、化纖領(lǐng)域，其中電線電纜、家用電器、汽車和節(jié)能燈是阻燃劑最主要應(yīng)用產(chǎn)品。

阻燃材料種類繁多，主要包括鹵系阻燃劑、磷系阻燃劑、氫氧化鎂和氫氧化鋁阻燃劑、銻系阻燃劑等。全球阻燃劑市場結(jié)構(gòu)中無機(jī)氫氧化鋁阻燃劑份額最大，占比31%，有機(jī)阻燃劑中磷氮系和溴系分別占比18%和14%，銻系占比5%?？紤]到鹵系阻燃劑市場份額會(huì)有下滑，雖總體阻燃劑需求量保持相對平穩(wěn)，但對金屬銻消耗需求呈緩慢下降趨勢。

（2）光伏玻璃

光伏玻璃是指直接用于太陽能光伏發(fā)電和太陽能光熱發(fā)電系統(tǒng)組件，起到傳遞和控制光線或者具有導(dǎo)出電流作用的玻璃產(chǎn)品，由石英砂、純堿、白云石、石灰石等原材料制成，相對普通玻璃具有更低鐵含量、更耐高溫、更高光透過率等特點(diǎn)，主要分為超白浮法玻璃、超白壓延玻璃，分別用于生產(chǎn)晶硅電池和薄膜電池，其中以超白壓延玻璃為主流。

光伏玻璃澄清劑是光伏玻璃生產(chǎn)必需原料，通過提升光伏玻璃的透光率影響光伏電池的轉(zhuǎn)換效能。常見澄清劑包括有變價(jià)氧化物(三氧化二砷、三氧化二銻、氧化鈰)、硫酸鹽、硝酸鹽、氟化物、銨鹽及復(fù)合澄清劑等，考慮到三氧化二砷和氟化物對人體和環(huán)境有害，當(dāng)前三氧化二銻與硝酸鈉或者復(fù)合澄清劑焦銻酸鈉是光伏玻璃主要澄清劑。其中焦銻酸鈉作為光伏玻璃產(chǎn)品重要輔助原料，能在高溫中自身分解放出氣體促使玻璃液中的氣泡排出，進(jìn)一步提升光伏玻璃的透光率，是光伏玻璃生產(chǎn)中的必需原料。

焦銻酸鈉是品質(zhì)最優(yōu)的光伏玻璃澄清劑，在澄清效果、環(huán)保性、制造成本等方面顯著好于其它種類的澄清劑，已經(jīng)成為大多數(shù)光伏玻璃企業(yè)的選擇。對比三氧化二銻和焦銻酸鈉，1）從分解效率看，焦銻酸鈉由氧化銻通過堿和雙氧水反應(yīng)生成，屬于低溫澄清劑，不必經(jīng)過由低價(jià)到高價(jià)的轉(zhuǎn)變，就能直接分解放出氧氣，利用生產(chǎn)，而三氧化二銻需要經(jīng)過轉(zhuǎn)化后再分解出氧氣；2）從分解效果看，澄清溫度范圍比三氧化二銻更寬，從而能使玻璃液澄清更充分；3）從環(huán)保性看，焦銻酸鈉的著色度比三氧化二銻低很多，砷和鉛的含量也較低；4）從制造成本看，焦銻酸鈉可直接作為澄清劑，無需額外添加硝酸鈉，用量一般為配合料質(zhì)量的0.2%~0.4%，而三氧化二銻通常需要跟硝酸鈉搭配試用，從成本對比看，根據(jù)張榮輝《淺談降低光伏超白玻璃原料成本的方法》一文，在玻璃成分一樣、其它礦物原料和化工原料成分價(jià)格一樣的情況下，某650t/d光伏玻璃廠使用焦銻酸鈉為澄清劑可相比使用三氧化二銻每年節(jié)約原料成本479.36萬元，表明以焦銻酸鈉代替三氧化二銻和硝酸鈉做為光伏玻璃澄清劑可以降低玻璃的制造成本。

我國已成為全球最大光伏玻璃生產(chǎn)國，光伏玻璃產(chǎn)量呈快速增長勢態(tài)。我國光伏玻璃產(chǎn)能在全球占比已超過90%，在光伏玻璃生產(chǎn)環(huán)節(jié)處于絕對領(lǐng)先地位。2023年，中國光伏玻璃產(chǎn)量約7.12億萬平方米，同比+10.9%，預(yù)計(jì)2024年我國光伏玻璃將達(dá)7.5億萬平方米。

從更高頻數(shù)據(jù)看，觀察到光伏玻璃日產(chǎn)量和國內(nèi)銻價(jià)走勢關(guān)系密切。2024年上半年，我國光伏玻璃日產(chǎn)量呈逐步上升趨勢，帶動(dòng)國內(nèi)銻需求走強(qiáng)，銻價(jià)快速上漲。2024年7月份光伏玻璃日產(chǎn)量達(dá)到最高點(diǎn)后逐步下滑，國內(nèi)銻價(jià)以高于16萬元/噸的價(jià)格創(chuàng)歷史新高，而后偏震蕩運(yùn)行。2025年2月份，伴隨國內(nèi)光伏玻璃日產(chǎn)量逐步小幅恢復(fù)，國內(nèi)銻價(jià)再度開啟上漲。

（4）鉛酸蓄電池

銻多用于制造鉛酸電池的正極板柵和導(dǎo)電零件。銻可以增加合金硬度，含銻鉛酸電池具有大電流放電性能好、穩(wěn)定性、安全性強(qiáng)等優(yōu)勢，可在軍工、核工及電控等行業(yè)用作后備電源，是制備鉛酸蓄電池板柵的典型材料。

汽車起動(dòng)和電動(dòng)車動(dòng)力是中國鉛酸蓄電池主流應(yīng)用。2020年鉛酸蓄電池用于汽車起動(dòng)和電動(dòng)車動(dòng)力領(lǐng)域合計(jì)占比超70%。具體來看，汽車起動(dòng)（起動(dòng)電池）占比達(dá)45%，電動(dòng)車動(dòng)力（動(dòng)力電池）占比28%，通信領(lǐng)域占比8%，電力（風(fēng)力、太陽能發(fā)電）占比6%。

（5）聚酯催化劑

聚酯是一種工程塑料，多用于纖維、薄膜和塑料制品，其中聚酯纖維用量占比達(dá)75%，主要用于紡織業(yè)。聚酯催化劑用于聚酯生產(chǎn)縮聚反應(yīng)，分為銻系、鍺系、鈦系、錫系等催化劑，其中銻系催化劑具有價(jià)格低廉、熱穩(wěn)定性好等特點(diǎn)，成為聚酯工業(yè)最常用的催化劑，主要包括三氧化二銻、醋酸銻和乙二醇銻。

乙二醇銻成為銻系催化劑的新型主流產(chǎn)品。2003年以前，三氧化二銻和乙酸銻是最主要使用的銻系催化劑，之后乙二醇銻作為銻系聚酯縮聚催化劑的新型產(chǎn)品，具備催化活性高于三氧化二銻和乙酸銻等特點(diǎn)，逐漸替代三氧化二銻和乙酸銻。近年來，乙二醇銻因其在反應(yīng)體系中產(chǎn)生的雜質(zhì)少、催化作用良好等優(yōu)勢，已經(jīng)被廣泛使用。

銻系聚酯催化劑仍占據(jù)聚酯催化劑重要市場。中國是全球聚酯生產(chǎn)和消費(fèi)中心，2016年以來，我國聚酯產(chǎn)銷量平緩增長，2018年產(chǎn)能劇增行業(yè)內(nèi)出現(xiàn)過剩，2019年后聚酯產(chǎn)量增速減緩。受聚酯工業(yè)綠色化發(fā)展要求，銻系催化劑存在重金屬滲出的危害越來越受到關(guān)注，企業(yè)通過在銻系催化劑中添加錳、鈷、鋅等制得復(fù)合催化劑或與其他聚酯催化劑混合使用來減少銻使用量，鈦系催化劑逐步走向替代傳統(tǒng)銻系催化劑的進(jìn)程，但考慮到銻系催化劑價(jià)格低廉、穩(wěn)定性好等優(yōu)勢，幾年內(nèi)銻系催化劑仍是消費(fèi)重點(diǎn)。

（6）其他領(lǐng)域銻消費(fèi)占比約4%，是不可替代的軍工材料

其他領(lǐng)域銻年需求量穩(wěn)定在0.5-0.6萬噸之間。除阻燃劑、光伏玻璃、鉛酸蓄電池和聚酯催化劑外，銻還可以用于半導(dǎo)體、軍工產(chǎn)品、橡膠、火藥、醫(yī)藥等領(lǐng)域，消費(fèi)占比小。銻在軍工和高端科技領(lǐng)域廣泛應(yīng)用直接關(guān)系了國家安全和科技發(fā)展，資源戰(zhàn)略屬性凸顯，其中軍工領(lǐng)域方面，由銻制成的鉛銻等合金可用于槍管、炮管等武器裝備，提升其使用壽命和性能；在高科技領(lǐng)域，銻化鎵（GaSb）、銻化銦（InSb）等銻化物是制造紅外探測器和高效光電器件的重要材料。

03

銻行業(yè)主要供給分析

前面已經(jīng)提及，銻資源屬于重要的戰(zhàn)略性資源，下面從供給方向進(jìn)行分析近期銻行業(yè)的一些情況：

1.全球銻礦產(chǎn)量呈下滑趨勢，中國占比最大但比重總體呈下降趨勢

根據(jù)USGS統(tǒng)計(jì)，2024年全球銻礦產(chǎn)量10.4萬噸，產(chǎn)量總體呈下降趨勢。其中中國2024年銻產(chǎn)量為6萬噸，銻產(chǎn)量占全球比重整體下滑明顯，由2010年90%下降到2024年的57.7%。

2.國內(nèi)銻礦資源持續(xù)下降且受政策擾動(dòng)產(chǎn)量增量有限

（1）中國銻資源消耗大，開采成本上升，銻礦后續(xù)供應(yīng)乏力

雖然我國銻礦床種類多且規(guī)模較大，但經(jīng)過多年的開采，資源消耗較大，但新礦探測不足，據(jù)李中平2021年發(fā)布的《中國銻行業(yè)發(fā)展現(xiàn)狀及高質(zhì)量發(fā)展建議》指出，中國已經(jīng)消耗了63%以上的具有經(jīng)濟(jì)價(jià)值累計(jì)查明銻資源量；又受限于傳統(tǒng)已成型的開采系統(tǒng)，技術(shù)成本與人力成本不斷上升。我國已探明的166個(gè)銻礦中，已開發(fā)的為71個(gè)，當(dāng)前經(jīng)濟(jì)技術(shù)條件下可規(guī)劃利用的銻礦只有36個(gè)，這36個(gè)銻礦多數(shù)都是中小型規(guī)模的多金屬礦床，礦石成分較為復(fù)雜，伴生有白鎢礦、方鉛礦、金礦，選冶上存在一定難度。

（2）環(huán)保及礦產(chǎn)資源保護(hù)性政策趨嚴(yán)，國內(nèi)銻供應(yīng)擾動(dòng)大

隨著環(huán)保要求提高和以輝銻礦為主的銻資源耗竭，我國出臺(tái)一系列環(huán)保政策和銻礦資源保護(hù)性政策，銻的行業(yè)壁壘提升、銻礦探礦權(quán)、采礦權(quán)申請難度加大、安全與環(huán)保方面的投入與日俱增，銻行業(yè)生產(chǎn)的穩(wěn)定性受到環(huán)保督察和開采政策擾動(dòng)，進(jìn)而影響國內(nèi)銻礦供應(yīng)。

（3）中國銻市場由資源主導(dǎo)轉(zhuǎn)向冶煉主導(dǎo)

近年來國內(nèi)銻礦資源快速消耗，儲(chǔ)量卻增長乏力，中國已逐步由銻資源、銻冶煉雙主導(dǎo)地位，逐步轉(zhuǎn)變?yōu)殇R冶煉主導(dǎo)者，進(jìn)口銻精礦成為中國銻冶煉產(chǎn)業(yè)的原料的重要來源。在資源端，2024年全球銻礦儲(chǔ)量約225.5萬噸，國內(nèi)約67萬噸，中國占全球銻礦儲(chǔ)量占比從2015年的47.5%下降到2024年的29.7%。根據(jù)中國礦業(yè)報(bào)2022年發(fā)布數(shù)據(jù)，全球銻礦石處理能力約為380萬噸/年，國內(nèi)約300萬噸/年，中國占全球銻礦山年處理能力的78％，在冶煉端，全球銻冶煉產(chǎn)能約23萬噸/年，國內(nèi)達(dá)16.5萬噸/年冶煉產(chǎn)能，中國占全球年冶煉產(chǎn)能71％。

3.海外銻礦或成關(guān)鍵增量

2024年海外銻礦產(chǎn)量4.4萬噸，預(yù)計(jì)未來年均增量0.27萬噸，或成關(guān)鍵增量。海外銻礦產(chǎn)量供應(yīng)以俄羅斯、塔吉克斯坦、吉爾吉斯坦、澳大利亞、玻利維亞等國家為主，2024年海外銻礦產(chǎn)量總量4.4萬噸，占比42%，總量與23年基本持平。伴隨俄羅斯遠(yuǎn)東銻業(yè)、塔吉克斯坦康橋奇銻金礦等礦山放量，預(yù)計(jì)未來海外銻礦年均增量達(dá)0.27萬噸，2025年海外銻礦總量將達(dá)4.6萬噸，占礦山產(chǎn)量總量43%，成為全球銻礦關(guān)鍵增量。

俄羅斯生產(chǎn)變動(dòng)較大，俄羅斯Solonechenskoye銻礦投產(chǎn)后預(yù)計(jì)帶來9000噸銻金屬量。俄羅斯是世界第二大銻資源國，擁有銻礦儲(chǔ)量35萬金屬噸，占據(jù)全球儲(chǔ)量16%，2024年產(chǎn)量1.3萬噸，占全球比重12.5%。俄羅斯銻礦主要分布在雅庫特地區(qū)，主要掌握在GeoProMining、英國遠(yuǎn)東銻業(yè)（FEA）和Polyus公司手中。其中1）GeoProMining的薩雷拉赫金銻礦在產(chǎn)，產(chǎn)能達(dá)到7200噸；2）Polyus旗下奧林匹亞金銻礦產(chǎn)能超1萬噸，其產(chǎn)量受原礦品位影響波動(dòng)大，23年原礦品位增加產(chǎn)量大幅提升，全年浮選精礦中含銻2.7萬噸，同比增長2.27萬噸，2024年上半年浮選精礦含銻8616噸；3）英國遠(yuǎn)東銻業(yè)（FEA）2021年收購Solonechenskoye銻礦，年產(chǎn)銻金屬量9000噸，原計(jì)劃2022年投產(chǎn)，受地緣政治等影響，預(yù)計(jì)27年投產(chǎn)。

華鈺礦業(yè)在塔吉克斯坦項(xiàng)目投產(chǎn)，塔吉克斯坦銻金屬產(chǎn)量有望翻倍。塔吉克斯坦銻礦儲(chǔ)量5萬噸，占全球總儲(chǔ)量的2%，但礦山銻資源品位高，2024年銻金屬產(chǎn)量達(dá)到1.7萬噸。目前塔吉克斯坦主要有安佐布貢銻礦和康橋奇銻金礦兩大礦山，其中1）安佐布貢銻礦產(chǎn)能達(dá)到1萬噸；2）康橋奇銻礦為中國銻龍頭企業(yè)華鈺礦業(yè)在塔吉克斯坦布局項(xiàng)目，銻金屬儲(chǔ)量26.41萬金屬噸，設(shè)計(jì)銻品位1.15%，項(xiàng)目于2022年4月竣工試生產(chǎn)，2022年7月正式投產(chǎn)，2023年處于產(chǎn)能爬坡階段，目前已達(dá)到年礦石處理量150萬噸，受前期銻品位低，23年銻金屬產(chǎn)量469.21噸，預(yù)計(jì)未來年產(chǎn)銻精礦金屬量1.6萬噸。

玻利維亞奧魯羅金銻礦、澳大利亞藍(lán)規(guī)金銻礦出現(xiàn)不同程度減產(chǎn)，預(yù)期產(chǎn)量減少。其中玻利維亞是銻資源大國之一，當(dāng)前銻儲(chǔ)量31萬噸，占全球的14％，居全球第三，受礦山成本過高、銻生產(chǎn)公司的私有化等原因，近幾年玻利維亞銻采礦業(yè)逐漸衰退，奧魯羅金銻礦預(yù)計(jì)持續(xù)減產(chǎn)，考慮到澳大利亞希爾格羅天金銻礦復(fù)產(chǎn)帶來的銻礦增量，假設(shè)海外除俄羅斯和塔吉克斯坦以外的國家銻礦供應(yīng)總量維持不變。

4.再生銻：受制于金屬屬性較難回收，再生銻產(chǎn)量緩慢增長

再生銻也被稱為二次銻資源，主要來自廢舊鉛酸蓄電池回收，2023年全球再生銻產(chǎn)量達(dá)到3.2萬噸。由于汽車用鉛酸蓄電池中鉛的含量為60%-70%，銻含量在5%-7%（低銻為2%），銻通常是作為鉛的附屬產(chǎn)品進(jìn)行回收利用。隨著全球鉛酸蓄電池報(bào)廢量持續(xù)增長，全球再生銻供應(yīng)量穩(wěn)步增加。根據(jù)王春輝等發(fā)布的《產(chǎn)業(yè)鏈視角下全球銻資源流動(dòng)格局演化分析：基于多層網(wǎng)絡(luò)方法》，2003-2023年，全球再生銻產(chǎn)量由1.1萬噸（金屬量，下同）增長至3.2萬噸，產(chǎn)量增加近2倍。其中中國、美國和印度是全球前三大再生銻生產(chǎn)國，2023年中國、美國、印度再生銻產(chǎn)量分別為1.5萬噸、3200噸和2560噸，三國合計(jì)占當(dāng)年全球再生銻產(chǎn)量的64%。在全球銻礦石產(chǎn)量下降的背景下，再生銻產(chǎn)量的增加使其在全球銻資源供應(yīng)結(jié)構(gòu)中的地位不斷上升，其供應(yīng)占比由2003年的12%上升至2023年的33%。

考慮當(dāng)前鉛酸蓄電池用鉛銻合金含銻量已由傳統(tǒng)的5%～7%逐步降低至2%左右甚至更低，預(yù)計(jì)未來再生銻回收總量有限。對比美國再生銻發(fā)展歷程看，其經(jīng)歷了1910-1948年的快速發(fā)展期、1949-1990年的黃金發(fā)展期、1991-2013年的衰退期，其中2013年銻在蓄電池中的消費(fèi)量僅為8400噸，占美國總費(fèi)總量的35%，與1975年相比分別下降了41％和9pct，而免維修蓄電池技術(shù)發(fā)展導(dǎo)致單位電池的含銻量降低是直接原因。當(dāng)前看，我國汽車用蓄電池目前含銻量大多在5%-7%之間，美國蓄電池中銻含量已經(jīng)從原來的７%下降到1.6%，伴隨鉛酸蓄電池用鉛銻合金含銻量由傳統(tǒng)的5%～7%逐步降低至2%左右甚至更低，預(yù)計(jì)未來再生銻產(chǎn)量將總體受限。

5.進(jìn)口礦成為國內(nèi)重要來源，出口管制帶動(dòng)銻品出口大幅下滑

（1）進(jìn)口端：銻精礦：近3年來銻礦進(jìn)口量呈觸底回升態(tài)勢

2015年-2022年，中國銻礦進(jìn)口量呈先逐年增長，再逐年下滑趨勢，2018年達(dá)進(jìn)口高峰8.9萬噸，2022年達(dá)到了進(jìn)口量的低點(diǎn)2.9萬噸。

2023年，中國銻精礦進(jìn)口量3.52萬噸，相比2022年的2.9萬噸同比增長22%。

2024年，中國銻精礦進(jìn)口量5.59萬噸，相比2023年的3.52萬噸同比增長59%。

金銻礦：考慮金銻礦進(jìn)口時(shí)，稅則按照貨值高的金計(jì)算，部分金銻礦以其他貴金屬礦砂及其精礦類進(jìn)行進(jìn)口。2024年，中國從俄羅斯進(jìn)口貴金屬礦砂共33.34萬噸，同比增長3%，其中山東從俄羅斯進(jìn)口貴金屬礦砂共27.10萬噸，同比增長121%。12月份，中國從俄羅斯進(jìn)口貴金屬礦砂5萬噸，同比增長144%，環(huán)比下滑31%，其中山東從俄羅斯進(jìn)口34186噸，同比增加576%，環(huán)比增長9%。

俄羅斯目前金銻礦以極地黃金公司為主，23年受原礦品位增加產(chǎn)量大幅提升，24年黃金產(chǎn)量指引為2.75-2.85百萬盎司，同比下降5.2%-1.7%。2023年，受公司選擇高品位采礦，原礦品位提升影響，公司金銻精礦產(chǎn)量大幅提升，2023年全年浮選精礦18.9萬噸，同比增加15.8萬噸，其中浮選精礦中含銻2.7萬噸，同比增長2.27萬噸，浮選精礦中含金40.95萬盎司，同比增長32.58萬盎司。2024上半年，受采礦品位下降，公司浮選精礦產(chǎn)量6.01萬噸，同比-36%，其中浮選精礦中含銻8616噸，同比-37%，浮選精礦中含金13.95萬盎司，同比-37%?？紤]公司24年黃金產(chǎn)量指引2.75-2.85百萬盎司（23年為2.9百萬盎司），上半年完成計(jì)劃超過53%左右，若全年按計(jì)劃完成，且精礦產(chǎn)量結(jié)構(gòu)和上半年一致，則24年全年浮選精礦中含銻產(chǎn)量在1.6萬噸左右，浮選精礦中含金產(chǎn)量在26萬盎司左右。

（2）出口端：氧化銻及銻錠受限于出口管制政策，銻品出口下滑明顯

氧化銻出口量由2016-2023年的3.5-4萬噸左右下降到了2024年的3萬噸；銻錠出口量由過去穩(wěn)態(tài)的1萬噸左右下降到了2023年的0.5萬噸和2024年的0.38萬噸。2024年12月份以來，氧化銻出口有所緩解，環(huán)比+102%。

2016年以來，國內(nèi)氧化銻出口量整體較為平穩(wěn)，基本維持在3.5-4萬左右。

2023年，中國氧化銻出口量3.58萬噸，同比下滑11%。

2024年，受9月15日后開始實(shí)行出口管制政策，中國氧化銻全年出口量僅3.04萬噸，同比下滑15%。

2016年以來，國內(nèi)銻錠出口量在2800噸-1.3萬噸之間波動(dòng)。

2023年，中國銻錠出口量5240噸，同比下滑52%。

2024年，受出口管制政策影響銻錠10-12月保持0出口狀態(tài)。

04

銻行業(yè)需求及市場空間分析

1.阻燃劑銻消費(fèi)占比近半，未來市場有望恢復(fù)

預(yù)計(jì)2024年阻燃劑領(lǐng)域用銻占比47%，25年阻燃劑消費(fèi)銻的量為7.94萬噸，占比47%。

全球阻燃劑消費(fèi)市場有望恢復(fù)，預(yù)計(jì)2025年銻消費(fèi)量為7.94萬噸。阻燃劑的需求主要受到各種最終用途行業(yè)（如電氣和電子、運(yùn)輸、建筑和其他行業(yè)）中防火產(chǎn)品使用量的增加的推動(dòng)。根據(jù)GrandView Research統(tǒng)計(jì)，2020年受疫情影響需求量有所下降，全球阻燃劑需求量為290.4萬噸，但整體看2015-2020年復(fù)合增速高達(dá)6.5%，2021年需求量接近300萬噸，預(yù)計(jì)2025年全球阻燃劑的需求量增至338萬噸，2027年全球阻燃劑需求量將達(dá)到359萬噸，年均需求增速約3.08%，但考慮無鹵阻燃劑發(fā)展對銻系阻燃劑的替代，我們假設(shè)2025-2027年全球的阻燃劑行業(yè)用銻金屬量維持2024年的7.94萬噸。

2.預(yù)計(jì)2025年光伏行業(yè)用銻量將達(dá)4.5萬噸

預(yù)計(jì)2024年光伏玻璃澄清劑用銻占比27%，預(yù)計(jì)2025年光伏玻璃澄清劑消耗銻的量達(dá)4.53萬噸，消費(fèi)占比27%，且2025-2027年每年對銻的消耗增量為0.03萬噸、0.73萬噸、0.89萬噸。

雙面組件占比提升帶來光伏玻璃新需求增長點(diǎn)。光伏組件按照組件背部材料不同分為單面組件和雙面組件，區(qū)別在于雙面組件雙面均使用光伏玻璃。其中雙玻組件發(fā)電量更高，耐候性和抗腐蝕性更強(qiáng)，生命周期更長，背面可以利用反射光和散射光轉(zhuǎn)化為電能，發(fā)電增益約4%-30%，近年來占比大幅提升。根據(jù)CPIA數(shù)據(jù)，雙面組件市場份額已從2020年的30%上升至2023年的67%。單玻組件成本中光伏玻璃占19%，雙玻組件光伏玻璃占38%，雙玻組件滲透率的提升，將為光伏玻璃行業(yè)帶來新的增長機(jī)遇，有望帶動(dòng)澄清劑耗量的增加，進(jìn)一步拉動(dòng)銻需求增長。

預(yù)計(jì)2025年光伏行業(yè)用銻量將達(dá)4.5萬噸。根據(jù)CPIA保守情景預(yù)測，2025年-2027年全球光伏新增裝機(jī)量分別為531GW、614GW、714GW，伴隨組件朝向雙玻趨勢發(fā)展，假設(shè)2025-2027年雙玻組件滲透率為72%、74%、76%，且1GW雙玻組件所需原片7.3萬噸，1GW單玻組件所需原片約5.6萬噸，則預(yù)計(jì)2025-2027澄清劑用銻需求量將達(dá)到4.53萬噸、5.26萬噸、6.15萬噸。

3.鉛酸蓄電池、聚酯催化劑消費(fèi)整體平穩(wěn)，其他用途不斷豐富

根據(jù)測算24年鉛酸蓄電池銻消費(fèi)占比約11%，預(yù)計(jì)2025年銻需求量1.88萬噸。銻多用于制造鉛酸電池的正極板柵和導(dǎo)電零件。

2014-2024年汽車保有量復(fù)合增速8.6%，汽車行業(yè)鉛酸蓄電池市場龐大。當(dāng)前，中國汽車保有量快速增加，2024年，我國的汽車保有量達(dá)3.53億輛。

2024年中國兩輪電動(dòng)自行車銷量下降約達(dá)11.6%，主要由于宏觀經(jīng)濟(jì)的不確定因素及市場需求短暫疲弱導(dǎo)致，長期看新國標(biāo)及以舊換新政策或?qū)⑼苿?dòng)兩輪車銷量增長，其配置的鉛蓄電池拉動(dòng)對銻金屬需求。隨著2019年電動(dòng)兩輪自行車新國標(biāo)的出臺(tái)，行業(yè)迎來了新的發(fā)展階段，根據(jù)電動(dòng)車觀察網(wǎng)數(shù)據(jù)，2024年我國兩輪電動(dòng)自行車銷量為4950萬輛，同比下降11.6%。2024年8月，我國商務(wù)部聯(lián)合工業(yè)和信息化部、生態(tài)環(huán)境部、市場監(jiān)管總局和國家消防救援局共同發(fā)布了《推動(dòng)電動(dòng)自行車以舊換新實(shí)施方案》，這是國家層面首次出臺(tái)電動(dòng)自行車以舊換新政策，截至2024年12月底，全國電動(dòng)自行車以舊換新數(shù)量已突破130萬輛；此外，2024年9月19日，工信部、公安部、應(yīng)急管理部、市場監(jiān)管總局、國家消防救援局等五部門公布了新修訂的《電動(dòng)自行車安全技術(shù)規(guī)范(征求意見稿)》，未來兩輪車銷量有望恢復(fù)增長。

中國是全球鉛酸蓄電池第一大生產(chǎn)國，預(yù)計(jì)未來鉛酸蓄電池產(chǎn)量整體穩(wěn)定。2023年中國鉛酸蓄電池為28132.11萬千伏安時(shí)。盡管隨著鋰離子電池的價(jià)格的逐步回落及鈉離子電池等性價(jià)比更高的電池體系的逐步產(chǎn)業(yè)化，可能會(huì)導(dǎo)致鉛酸蓄電池出貨量有所下滑，但考慮汽車行業(yè)的平穩(wěn)發(fā)展、電動(dòng)自行車新國標(biāo)出臺(tái)帶來潛在增量，預(yù)計(jì)未來幾年鉛酸蓄電池產(chǎn)量整體平穩(wěn)，預(yù)計(jì)2025-2027年鉛酸蓄電池對應(yīng)銻需求分別為1.88/1.88/1.89萬噸。

4.聚酯催化劑銻消費(fèi)占比均11%

劇相關(guān)測算，24年-25年聚酯催化劑銻消費(fèi)占比均約11%，預(yù)計(jì)25年銻需求量1.88萬噸。預(yù)計(jì)未來聚酯催化劑市場消費(fèi)整體平穩(wěn)，其中銻系催化劑具有價(jià)格低廉、熱穩(wěn)定性好等特點(diǎn)，成為聚酯工業(yè)最常用的催化劑，未來仍占據(jù)聚酯催化劑重要市場，進(jìn)而帶動(dòng)銻消費(fèi)量平穩(wěn)增長，假設(shè)每萬噸聚酯用銻量為2.5噸，預(yù)計(jì)2025年聚酯催化劑領(lǐng)域銻需求量1.88萬噸。

5.預(yù)計(jì)2025年全球銻消費(fèi)量達(dá)16.83萬噸，供需缺口達(dá)2.17萬噸

預(yù)計(jì)2025年全球銻消費(fèi)量達(dá)16.83萬噸，供需缺口達(dá)2.17萬噸。其中阻燃劑仍為最重要使用領(lǐng)域，考慮到環(huán)保、銻價(jià)上漲等影響下，不含銻阻燃劑對含銻的阻燃劑可能有潛在替代作用；光伏玻璃領(lǐng)域消費(fèi)量快速增長，2025年消費(fèi)量達(dá)4.53萬噸，鉛酸蓄電池、聚酯催化劑消費(fèi)整體平穩(wěn)，均為1.88萬噸，在軍工、橡膠等領(lǐng)域用途不斷豐富。預(yù)計(jì)到2025年，全球?qū)⒂?.17萬噸銻金屬缺口，供需錯(cuò)配延續(xù)。

05

銻行業(yè)發(fā)展周期梳理及前景預(yù)判

1.銻上漲周期梳理

自金融危機(jī)以來，銻金屬價(jià)格經(jīng)歷過三個(gè)上漲周期：

（1）第一輪上漲，2009年-2011年

需求端：2009年，全球金融危機(jī)逐漸好轉(zhuǎn)，伴隨經(jīng)濟(jì)刺激政策出臺(tái)，全球經(jīng)濟(jì)逐步復(fù)蘇，銻價(jià)格步入上升通道；供給端：2009年，中國國土資源局下發(fā)《2009年鎢礦、銻礦和稀土礦開采總量控制指標(biāo)的通知》，首次對銻礦開采總量進(jìn)行控制管理，銻礦開采總量開始得到上限控制，為銻價(jià)上漲提供支撐，2011年3月份，銻價(jià)格突破11萬大關(guān)，創(chuàng)歷史新高。

2012年至2013年，受全球經(jīng)濟(jì)大環(huán)境影響，國內(nèi)外銻消費(fèi)量明顯萎縮，銻市場的供應(yīng)充足，銻價(jià)下滑。2014年至2016年，隨著下游行業(yè)對于銻的需求持續(xù)放緩，上游供給市場存在大量過剩，行業(yè)同質(zhì)化競爭、相互壓價(jià)等現(xiàn)象普遍，銻產(chǎn)品走私擠占正規(guī)市場份額現(xiàn)象層出，銻價(jià)持續(xù)走低。

（2）第二輪上漲，2016年-2017年

需求端：受益于房地產(chǎn)竣工面積高增長，電線電纜等下游需求筑底回暖；供給端：受國內(nèi)銻市場環(huán)保要求和監(jiān)督管理加強(qiáng)，供給收縮預(yù)期催化價(jià)格上行，開啟第二輪銻價(jià)上行周期。

（3）第三輪上漲，2020年-2023年

需求端：海外美聯(lián)儲(chǔ)疫后的刺激性貨幣政策助力需求回暖，國內(nèi)光伏、電動(dòng)車等新能源助力需求爆發(fā)；供給端：2020年受疫情影響，國內(nèi)銻礦進(jìn)口受限，銻開工率及運(yùn)輸效率低，供給量減少；2021年，受全球資源的不斷消耗，國內(nèi)環(huán)保政策趨于嚴(yán)格，銻礦庫存不斷消化；2022年，伴隨俄烏局勢緊張推升原料緊張情緒，銻價(jià)中樞持續(xù)上行。

2024年上半年，光伏玻璃日產(chǎn)量的逐步提升支撐銻價(jià)上漲，伴隨全球供需的持續(xù)失衡，銻價(jià)持續(xù)快速上漲；2024年9月，自我國對銻出口管制政策執(zhí)行后，國內(nèi)出口訂單出現(xiàn)短暫停滯，國內(nèi)供給增加，光伏玻璃日產(chǎn)量有所下滑，需求略有疲軟，而海外銻礦供給持續(xù)緊張，國內(nèi)外銻價(jià)格形成顯著差距，價(jià)差接近幾倍值。

2.銻價(jià)前景預(yù)判

短期看，當(dāng)前國際市場供應(yīng)緊張的局面短期內(nèi)難以緩解，出口恢復(fù)后內(nèi)外銻價(jià)或?qū)ⅰ半p向奔赴”，國內(nèi)銻價(jià)有望上行。

僅從2024年12月進(jìn)出口數(shù)據(jù)可見，國內(nèi)銻精礦進(jìn)口數(shù)量環(huán)比已經(jīng)有所下滑，氧化銻出口有所恢復(fù)，表明國內(nèi)外價(jià)差的拉大導(dǎo)致國外銻錠供應(yīng)愈發(fā)緊張，采購難度加大，或?qū)⒋偈箛怃R原料的定價(jià)和銷售策略發(fā)生轉(zhuǎn)變，部分原料或不再流入國內(nèi)市場，進(jìn)一步加劇了國內(nèi)原料的緊缺局面。后續(xù)隨著國內(nèi)出口持續(xù)恢復(fù)，國內(nèi)供給緊張加劇，國內(nèi)銻價(jià)有望上漲。

中長期看，銻價(jià)中樞有望高位運(yùn)行。

1）銻資源稀缺，銻礦供應(yīng)難增長；2）銻礦開采難度提升，環(huán)保政策加強(qiáng)，銻礦開采成本上升；3）銻下游領(lǐng)域，阻燃劑市場消費(fèi)逐漸恢復(fù)，光伏玻璃澄清劑成為全新增長點(diǎn)，鉛酸蓄電池、聚酯催化劑等領(lǐng)域需求平穩(wěn)，此外軍工、半導(dǎo)體等高科技領(lǐng)域未來需求廣闊。4）銻作為關(guān)鍵礦產(chǎn)資源，戰(zhàn)略地位持續(xù)提升，在軍工和航天航空、印刷、阻燃等應(yīng)用領(lǐng)域作用不可替代。

06

銻行業(yè)國內(nèi)相關(guān)公司

1.湖南黃金

公司前身是湖南省湘西金礦，2000年12月，經(jīng)湖南省人民政府批準(zhǔn)，改制成立湖南辰州礦業(yè)有限責(zé)任公司，2006年6月整體變更為湖南辰州礦業(yè)股份有限公司，2007年8月在深圳證券交易所上市。此后公司加快了兼并收購的速度：2008年收購湖南省中南銻鎢工業(yè)貿(mào)易有限公司49.49%的股權(quán)，2009年收購甘肅加鑫礦業(yè)有限公司90%的股權(quán)，2012年公司以“股權(quán)+債權(quán)”方式投資鑫礦礦業(yè)。2015年5月，公司更名為湖南黃金股份有限公司。2022年2月公司全資子公司黃金洞礦業(yè)與巨龍礦業(yè)簽訂《探礦權(quán)轉(zhuǎn)讓合同》，收購巨龍礦業(yè)擁有的湖南省平江縣曲溪礦區(qū)金礦普查探礦權(quán)，2022年6月公司發(fā)布公告，新龍礦業(yè)擁有的龍山金銻礦采礦許可證短期延續(xù)辦理完成，2023年11月，公司子公司甘肅加鑫礦業(yè)有限公司獲得甘肅省自然資源廳頒發(fā)的以地南銅金礦和下看木倉金礦采礦許可證，2024年5月，公司控股子公司甘肅加鑫礦業(yè)擬計(jì)劃投資不超過5.88億元建設(shè)甘肅加鑫以地南礦區(qū)礦產(chǎn)資源利用項(xiàng)目。

公司主要從事黃金及銻、鎢等有色金屬礦山的開采、選礦，金銻鎢等有色金屬的冶煉及加工，黃金、精銻的深加工及有色金屬礦產(chǎn)品的進(jìn)出口業(yè)務(wù)等，主要產(chǎn)品為黃金、銻（精銻、含量銻、氧化銻、乙二醇銻）、鎢品（仲鎢酸銨）。公司擁有集礦山勘探、開采、選礦、冶煉、精煉、深加工及銷售于一體的完整產(chǎn)業(yè)鏈，從行業(yè)來看可分為有色金屬開采、有色金屬冶煉、外購非標(biāo)金業(yè)務(wù)和貿(mào)易行業(yè)。

新龍礦業(yè)停產(chǎn)，影響盈利。截至2024上半年公司擁有100噸/年黃金生產(chǎn)線、2.5萬噸/年精銻冶煉生產(chǎn)線、4萬噸/年多品種銻產(chǎn)品生產(chǎn)線、3000噸/年仲鎢酸銨生產(chǎn)線。2024年7月17日子公司新龍礦業(yè)因安全事故再次停產(chǎn)，后于同年8月21日恢復(fù)生產(chǎn)，預(yù)計(jì)影響當(dāng)期凈利4100萬元。

聚焦探礦增儲(chǔ)，持續(xù)提高資源保障能力。2023年末公司保有資源儲(chǔ)量礦石量6800萬噸，其中銻金屬量307324噸，金金屬量141756千克。截至2024上半年公司擁有和控制礦業(yè)權(quán)30個(gè)，其中探礦權(quán)18個(gè)、采礦權(quán)12個(gè)，目前加大現(xiàn)有礦山基地深邊部探礦增儲(chǔ)，加快推進(jìn)找礦行動(dòng)實(shí)施，謀劃部署新一輪三年找礦行動(dòng)（2024-2026年）。

2.閃星銻業(yè)

錫礦山閃星銻業(yè)有限責(zé)任公司是一家于1897年正式開采，集銻采、選、煉、科研為一體的大型有色金屬聯(lián)合企業(yè)，是全球主要的銻品生產(chǎn)商、供應(yīng)商和國家銻品主要研發(fā)、出口基地。公司銻品市場占有率占全國的30%，占全球25%，產(chǎn)品遠(yuǎn)銷日本、美國、歐洲等50多個(gè)國家和地區(qū)。一直以來，其憑借銻資源儲(chǔ)量之多、產(chǎn)品規(guī)模之大、市場占有率之高、產(chǎn)品質(zhì)量之優(yōu)和技術(shù)研發(fā)能力之強(qiáng)而素有“世界銻都”之美稱。

錫礦山于1541年發(fā)現(xiàn)銻礦，當(dāng)時(shí)誤以為錫，故名錫礦山。錫礦山銻礦于1897年正式開采，1908年起就因銻品產(chǎn)量達(dá)全球的一半而被譽(yù)為“世界銻都”。1936年，國民黨在長沙設(shè)立銻業(yè)管理處，后又在錫礦山成立辦事處，開始對錫礦山銻品實(shí)行統(tǒng)一管制和專營。錫礦山解放后，1950年5月，在毛澤東、朱德、周恩來和劉少奇等黨和國家領(lǐng)導(dǎo)人的關(guān)懷下，錫礦山收回國有并建立錫礦山礦務(wù)局，成為湘中第一家國營企業(yè)。2001年，錫礦山礦務(wù)局整體改制為錫礦山閃星銻業(yè)有限責(zé)任公司，隸屬湖南有色金屬工業(yè)總公司。2009年12月，隸屬中國五礦集團(tuán)有限公司。黨的十八大后，錫礦山在國務(wù)院國資委和上級公司的領(lǐng)導(dǎo)下，逐步建立并完善了中國特色現(xiàn)代國有企業(yè)制度。

閃星銻業(yè)擁有全球儲(chǔ)量最大的銻礦——湖南錫礦山銻礦，被譽(yù)為“世界銻都”。該礦山的銻金屬資源量為24.1萬噸，年產(chǎn)量為3萬噸精銻和4萬噸銻品。除了錫礦山銻礦，閃星銻業(yè)還涉及其他礦山的開采和冶煉。

3.華鈺礦業(yè)

公司以有色金屬探、采、選為主營業(yè)務(wù)，以拓展有色金屬資源儲(chǔ)量為核心，立足西藏、面向全國、走向海外，在資源優(yōu)勢的基礎(chǔ)上擴(kuò)大夯實(shí)采、選礦加工產(chǎn)業(yè)鏈。

2002年10月，西藏華鈺礦業(yè)開發(fā)有限公司正式注冊成立，第一個(gè)150噸/日選礦廠在拉屋建成投產(chǎn)。2006年，開始山南隆子縣的扎西康礦區(qū)的開發(fā)，新建300噸/日選廠。2016年3月16日，公司成功在上海證券交易所上市。為增強(qiáng)公司持續(xù)發(fā)展能力，把握稀貴金屬發(fā)展機(jī)遇，2017年開始公司步入海外收購之路。公司2017年收購塔鋁金業(yè)50%股權(quán)，可控資源量黃金金屬量49.9噸、銻金屬量26.46萬噸；2019年收購埃塞俄比亞提格雷私人有限公司70%股權(quán)，可控資源量黃金金屬9.475噸；2020年收購貴州亞太礦業(yè)有限公司40%股權(quán)，可控資源量黃金金屬59.14噸。2022年，“塔鋁金業(yè)”項(xiàng)目于4月竣工試生產(chǎn)，7月正式投產(chǎn)。項(xiàng)目達(dá)產(chǎn)后年處理礦石量為150萬噸，年產(chǎn)銻1.6萬金屬噸、金錠2.2金屬噸。

公司以有色金屬探、采、選為主營業(yè)務(wù)，以拓展有色金屬資源儲(chǔ)量為核心，立足西藏、面向全國、走向海外，在資源優(yōu)勢的基礎(chǔ)上擴(kuò)大夯實(shí)采、選礦加工產(chǎn)業(yè)鏈。

4.華錫有色

廣西華錫有色金屬股份有限公司（簡稱“華錫有色”）是大型國有企業(yè)廣西北部灣國際港務(wù)集團(tuán)有限公司控股的上市公司，前身為大廠礦務(wù)局，由南化股份于2023年1月通過發(fā)行股份購買資產(chǎn)的方式收購華錫集團(tuán)持有的華錫礦業(yè)100%股權(quán)，自此從事大宗商品貿(mào)易的“南化股份”變更為錫金屬頭部企業(yè)——華錫有色。

廣西華錫有色金屬股份有限公司作為一家大型國有企業(yè)，隸屬于廣西北部灣國際港務(wù)集團(tuán)有限公司，同時(shí)也是廣西唯一的國有有色金屬行業(yè)上市公司。公司主營業(yè)務(wù)為有色金屬勘探、開采、選礦業(yè)務(wù)，主要產(chǎn)品為錫、鋅、鉛銻、鉛、銅精礦以及錫、銦等深加工產(chǎn)品，同時(shí)公司通過委外加工模式生產(chǎn)錫錠、鋅錠，并涉足工程監(jiān)理業(yè)務(wù)。公司主要產(chǎn)品錫錠主要用于電子、化工、鍍錫板等，鋅錠主要用于鍍鋅、壓鑄合金、銅鋅合金、氧化鋅以及電池等，鉛主要應(yīng)用于電池制造、建筑與建材、化學(xué)制品、防護(hù)材料、軍事用途等領(lǐng)域，銻主要應(yīng)用于阻燃劑、光伏玻璃、鉛酸蓄電池、半導(dǎo)體元件和軍工、化工等領(lǐng)域。華錫有色擁有的多項(xiàng)關(guān)鍵戰(zhàn)略性資源位居全球前列，錫、銻、鋅、鉛、銀、銦6種礦產(chǎn)保有儲(chǔ)量均位居廣西第一。其中國家戰(zhàn)略性礦產(chǎn)資源錫、銻、稀散金屬銦位居全球前列。

采礦業(yè)務(wù)是支撐公司穩(wěn)定發(fā)展的核心業(yè)務(wù)。公司持有（含控股）并經(jīng)營三座礦山，分別為河池市南丹縣銅坑礦、河池市南丹縣高峰礦和佛子沖鉛鋅礦，其中高峰礦100+105號礦體是世界上罕見的特大型特富錫多金屬礦體，伴生礦種多，品位高，礦石中的錫、鋅、鉛的含量均達(dá)到獨(dú)立礦床的工業(yè)要求。

公司主要選礦廠為車河選礦廠、新巴里選礦廠和古益選礦廠，其中車河選礦廠為銅坑礦配套選礦廠，新巴里選礦廠為高峰礦區(qū)的配套選礦廠，古益選礦廠為佛子沖鉛鋅礦配套選廠；另外公司砂坪選礦廠開展綜合回收業(yè)務(wù)。公司通過與國內(nèi)高校、科研院所、行業(yè)上下游領(lǐng)先企業(yè)合作，推進(jìn)低品位礦石、尾礦、氧化礦選礦等工藝技術(shù)的研究與應(yīng)用，不斷提高資源綜合利用水平，實(shí)現(xiàn)效益最大化。

主營金屬錫銻量價(jià)齊升，公司業(yè)績增長強(qiáng)勁。2024Q3公司錫錠、鉛銻精礦銷量分別同比增長30%、20%；錫、銻市場均價(jià)同比上漲16%、98%。Q3鉛銻精礦業(yè)務(wù)毛利率高達(dá)80%。公司搶抓主要產(chǎn)品價(jià)格上漲機(jī)遇，持續(xù)穩(wěn)產(chǎn)滿產(chǎn)，三季度盈利有所增長。但采礦權(quán)出讓收益計(jì)入當(dāng)期成本費(fèi)用對公司Q3業(yè)績產(chǎn)生一定負(fù)面影響。

供給端，銻稀缺程度較高，全球銻礦產(chǎn)量逐年下降，市場銻精礦原料緊缺；需求端，2024年全球光伏裝機(jī)需求持續(xù)高增，光伏玻璃澄清劑焦銻酸鈉有望帶動(dòng)全球銻需求量大幅增加，阻燃劑需求有望在電子周期復(fù)蘇背景下景氣度抬升，疊加軍工、銻電池等領(lǐng)域需求，礦產(chǎn)銻行業(yè)有望迎來高景氣時(shí)代。此前受出口管制影響，國內(nèi)銻價(jià)有所下跌，目前已止跌上行，預(yù)計(jì)伴隨出口恢復(fù)，銻價(jià)有望開啟二波上漲。